Доверие растет, волатильность снижается… Призрак роста трансформируется в Разворот….

Нонна Донец. Эксперт по инвестициям и риск-менеджменту на финансовых рынках

20.02.2012, 15:40   Комментировать  |   На форуме  |   Печать

США так же призвали Международный валютный фонд поддержать соглашение о предоставлении кредита Греции, на фоне того, что Кабинет министров Греции одобрил очередной пакет мер бюджетной экономии … речь идет о сокращении зарплат государственных служащих, что позволит сэкономить 325 млн евро. + … ранее парламент Греции одобрил программу бюджетной экономии в ближайшие годы в обмен на 130-млрд кредиты ЕС и МВФ и 100-млрд программу списания суверенного долга, находящегося на руках частных кредиторов.
Следуя политике наполнения рынка ликвидностью именно сейчас,
для восстановления Доверия инвесторов к европейским перспективам намного важнее, Европейский центробанк решил отдать прибыль от продажи греческих облигаций странам еврозоны, чтобы те в свою очередь передали эти деньги Греции в рамках второго пакета помощи, выделение которого сейчас согласовывается.
Решение ЕЦБ обменять гособлигации Греции на новые бонды /не смотря на то, что ЕИБ уже вложил в экономику Греции в 2011 году 2 млрд евро 50%-е списание по долгам сократит долги Греции на 100 млрд евро, но поставит ЕЦБ, который также является держателем токсичных бумаг, в неловкое положение. ..Чтобы избежать этого, ЕЦБ собирается обменять бумаги на новые с такими же условиями. Это выведет его за пределы сделки с частными владельцами бумаг. …объем вложений в греческие бонды, на сумму в 50 млрд евро Он покупал с дисконтом, заплатив всего около 40 млрд евро.
ЕЦБ уверен, что
Греция не представляет угрозы для мировой экономики.
К вечеру понедельника все необходимые условия будут выполнены, чтобы Еврогруппа на своем заседании смогла принять решение о выделении Греции второго пакета международной финансовой помощи.
Кроме того, Европейский центральный банк проявляет готовность сделать все необходимое, чтобы снизить нагрузку на банковскую систему еврозоны и правительства, а также снизить процентные ставки. Центральные банки развитых и развивающихся стран обеспечили массивные вливания ликвидности.
Не так давно, мы уже определились, что от Центральных Банков зависит ВСЕ…
И уже есть первые признаки стабилизации экономической активности… не смотря на то, что Европейский парламент считает, что его бюджет на 2013 год должен остаться замороженным. …не должен быть больше, чем уровень инфляции за 2012 год. Европарламент также высказался за замораживание всех выплат своим сотрудникам, а также выплат на командировки, которые уже были сокращены на 5% в 2012 году.
Основной темп роста денежной массы остается на низком уровне. …экономика Еврозоны, как ожидается, будет восстанавливаться очень постепенно в течение 2012 года. …инфляционные ожидания выросли на 0,1% до 1,9 % в 2012 году и незначительно снизился на 0,1% до 1,7 процента в 2013 году. Экономика сократится на 0,1% в 2012 году по сравнению с предыдущим прогнозом роста на 0,8%. …оценка роста на 2013 год была снижена до 1,1% с 1,6%
Поэтому, например Франция будет придерживаться политики, направленной на стимулирование экономического роста
Поэтому, политика ЕЦБ на смягчение
кредитно-денежной политики продолжиться.
ЕЦБ может понизить ключевую процентную ставку в случае необходимости с текущего минимального уровня в 1%.
+ ЕЦБ может продолжить использовать весь инструментарий для проведения мягкой монетарной политики помимо снижения ставки.
+ На фоне того, что Объем кредитов овернайт от ЕЦБ продолжает уменьшаться Программа ЕЦБ по поддержке банков (LTRO) способна разрешить долговой кризис очень быстро.. Уже 2 года идут разговоры о создании этакого брандмауэра, стены безопасности вокруг других крупных должников — Италии, Испании. …каким должен был бы быть объем европейского фонда финансовой стабильности, чтобы брандмауэр был действенным, получилось 2 трлн 200 млрд евро. Пока о таких деньгах никто в Евросоюзе даже не заикается.
Альтернатива у ЕЦБ — это аналог количественного смягчения. …у ЕЦБ есть красная кнопка, которой можно сразу решить европейский финансовый кризис. …если дела примут действительно плохой оборот, количественное смягчение будет неизбежным"..
В конце февраля ЕЦБ проведет второй аукцион по предоставлению неограниченной ликвидности сроком на 3 года, на котором банки могут получить еще около 700 млрд евро.
+ Банк Англии сохранил возможность осуществления дальнейшего стимулирования денежно-кредитной политики
Но в 2012 остаются четыре скрытых риска:
1. Еврозона находится в глубокой рецессии, …последние данные показывают сокращение производства в Германии и Франции. ….Кредитный кризис в банковской системе становится все более серьезным, по мере того как банки проводят делеверидж, продавая активы и лимитируя кредиты, тем самым усугубляя спад. …Не только жесткая экономия бюджетных средств подталкивает периферийные страны еврозоны в экономическое свободное падение - будет сохраняться потеря конкурентоспособности, по мере того как ослабление перспективы беспорядочных дефолтов укрепляет евро.
2. Наблюдается ослабление производительности в Китае и остальной части Азии. В Китае экономический спад не вызывает сомнений. Рост экспорта резко снизился, становясь негативным по отношению к периферии еврозоны. Рост импорта, признак будущего экспорта, также снизился. ..китайские инвестиции в жилье и коммерческую недвижимость резко замедляются, по мере того как цены на жилье начинают падать. Инвестиции в инфраструктуру также на спаде, и многие проекты строительства высокоскоростных железных дорог сейчас приостановлены, а местные органы власти и специальные целевые компании (SPV) пытаются получить средства на фоне ужесточения условий кредитования и снижения доходов от продажи земельных участков.
3. В то время как данные по США были обнадеживающими, темпы роста Америки, похоже, находятся на пике. Ужесточение бюджетной политики будет возрастать в 2012 и 2013 годах, способствуя замедлению, как и окончание срока налоговых льгот, которые повысили капитальные расходы в 2011 году. … учитывая продолжающиеся недомогания кредитных и жилищных рынков, частное потребление будет оставаться подавленным; в действительности два процентных пункта из 2,8% экспансии в последнем квартале 2011 года отразили рост запасов, а не конечных продаж. ..что касается внешнего спроса, в целом сильный доллар наряду с глобальным спадом и спадом в еврозоне ослабит американский экспорт, в то время как все еще повышенные цены на нефть увеличат счет импорта энергоносителей, далее препятствуя росту.
4. Риски на Ближнем Востоке растут в связи с возможностью израильского военного ответа на ядерные амбиции Ирана .. риск вооруженных конфликтов остается на низком уровне, нынешняя война слов усиливается, так же как и скрытая война, которую Израиль и США ведут с Ираном; и теперь Иран поддерживает теракты против израильских дипломатов. Исламская Республика, стоя спиной к стене, переживая укусы санкций, может предпринять шаги, потопив несколько судов, чтобы заблокировать Ормузский пролив или развязать руки своим доверенным лицам в регионе проиранским шиитам в Ираке, Бахрейне, Кувейте и Саудовской Аравии, а также Хезболле в Ливане и Хамасу в секторе Газа….
С таким большим количеством рисков неудивительно, что инвесторы пока будут ценить в своих портфелях ликвидность, избегая рискованных основных активов, когда эти побочные риски материализуются. Поэтому - глобальная экономика еще далека от достижения сбалансированного и устойчивого восстановления.
Уход Европы от рецессии в среднесрочной перспективе
сможет усилиться ТОЛЬКО на Решения о QE3, которое хотя и будет непростым для Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США, но оправданным для поддержания восстановления экономики США…
Протоколы ФРС не изменили текущего консенсуса в отношении того, что третий раунд маловероятен… Пока это должно обеспечивать доллару небольшую поддержку, вне зависимости от других факторов, и эта поддержка станет намного сильнее, если отношение к риску заметно ухудшится". ..
Слабое экономическое восстановление затрудняет банкам зарабатывание денег посредством выдачи кредитов, но финансовое положение маленьких банков, стабилизируется… ультрамягкая политика ФРС сокращает прибыльность банков,..
На фоне того, что Moody's предупредило о возможном снижении рейтингов 17 крупнейших инвестбанков мира, а S&P: американские банки неустойчивы
Сильная экономика со временем
укрепит банковский бизнес.
"…Восстановление экономики США идет разочаровывающе медленно, ограничивая возможности для прибыльного кредитования". Поэтому, поддержание низкой стоимости кредитования с целью стимулирования реального сектора полностью оправдано..
«Необходимо сопоставлять отрицательное влияние на чистый процентный доход и положительное воздействие — укрепление экономики, улучшение условий кредитования»… в долгосрочной перспективе политика Центробанка приведет повышению рентабельности банков.
Задача регуляторов банковского сектора — «поддержание хрупкого равновесия» между поощрением кредитных операций и предотвращением ухудшения кредитных стандартов.
+ «Надзорные органы должны настаивать на высоких стандартах кредитования, корпоративного управления и контроля рисков»..
+ «…для банков, сообществ, в которых они работают, а также для народного хозяйства в целом важно, чтобы банки выдавали кредиты надежным заемщикам. Достичь такого равновесия не всегда просто, но оно имеет первостепенную важность»..
Тем временем, аАмериканский кредитный рынок
постепенно восстанавливается.
Объемы потребительского кредитования в декабре выросли на 19,3 млрд долларов, до 2,5 трлн долларов. Число просрочек по ипотечным кредитам сократилось в III квартале до 8% от общего количества выданных кредитов по сравнению с 9,13% кварталом ранее.
Для оценки же перспектив экономического роста США учтем ранее опубликованные данные о сокращении дефицита бюджета СШАTreasury Budget до $-27.4 B и умеренные данные по 7 опережающим индикаторам Leading Indicators на уровне + 0.4 % + данные по Industrial Production оказались на том же уровне, + 0.0 %, хотя Capacity Utilization Rate – Level вырос до 78.5 % с 78.1 %, + Запасы, Business Inventories показали рост, на 0,4%... что на фоне роста Retail Sales более сильного роста Wholesale Trade и роста инфляции, Producer Price Index Consumer Price Index внушает оптимизм и персп5ктиву роста спроса на рынке потребления США, локомотиве восстановления экономики.
Макро данные грядущей недели больше показывают состояние рынка жилья - со знаком Плюс, FHFA House Price Index Existing Home Sales New Home Sales , что подтверждает оптимизм потребителей Consumer Sentiment и рост Kansas City Fed Manufacturing Index
Для США остаются «три кита»: 1 – необходимость защиты экономики США от влияния долгового кризиса в еврозоне, 2 - состоянии американского рынка труда, который, согласно последним данным, выглядит вполне себе "живым" (ранее ФРС США оценивала максимальный уровень безработицы в 5,2%-6%), и 3. – значение налоговой политики, …вероятность очень резкого изменения налогово-бюджетной ситуации в начале 2013г. ..экономический рост подстегнуло бы упрощение налогового законодательства.
В Проекте бюджета США на 2013 год на фоне сохранения налоговых льгот для американцев , Обама хочет повысить налоги для миллионеров
+ На фоне того, что чистый приток капитала в США в декабре 2011 г. составил $87,1 млрд., Комиссия по ценным бумагам и биржам США готовит реформу фондов денежного рынка, цель которой повысить устойчивость этого финансового сектора на случай рыночной паники. …ограничив размер выводимых из фондов средств: 95%-97% можно будет перевести незамедлительно, оставшиеся - по прошествии 30 дней…
Решение о реформе может быть принято в ближайший месяц. ..тогда фонды денежного рынка, где сейчас сконцентрировано около $2,7 трлн, могут потерять часть клиентов, которые могут вложить свои средства в другие инструменты. + … могут пострадать банки и корпорации, которые привлекают краткосрочные средства на этом рынке.
Фонды сократят предложение капитала, что повлечет рост ставок на рынках корпоративного и межбанковского кредитования. ..это 36% краткосрочных коммерческих бумаг, 57% облигаций штатов и муниципалитетов и 21% банковских сертификатов о депозитах.
+ Фондам будет предписано увеличить собственный капитал любыми путями: дополнительными вливаниями со стороны владельцев, выпуском дополнительных акций или облигаций. Поиск дополнительных средств для наращивания "подушки безопасности" увеличит спрос на кредиты, что также может привести к росту стоимости займов на межбанковском рынке.
Помимо проблем еврозоны ФРС видит угрозу в сбое цен на нефть,
который может остановить экономическое восстановление.
Если евро продолжит получать Основания для роста со стороны ЕС, на фоне перспектив ослабления доллара, у евро остаются свои риски для снижения. Хотя уже есть Модель вывода стран ЕС их долгового кризиса: "Пакт о жесткой бюджетной дисциплине стран ЕС восстановит доверие инвесторов + системное наполнение ликвидностью реального сектора со стороны ЕЦБ = Постепенное списание долгов стран - Выход их кризиса…..." ….есть сигналы, США увидели прогресс Европы в борьбе с долговым кризисом…+ ОЭСР отмечает признаки улучшения экономического прогноза…. не смотря на то, что Еврокомиссия признала экономики 12 стран нестабильными …+ Китай продолжит спасать еврозону…
Доллар продолжит получать Основания медленного снижения курса со стороны ФРС…
Тогда рынки сырья еще и по конъюнктурным причинам должны устремиться вверх - на восстановлению аппетита к риску и предвкушении роста спроса со стороны основных потребителей нефти – США и Китая….
Слабеющий в среднесрочной перспективе доллар
– это краткосрочного, но ускорение роста цен на нефть
На фоне последнего заявления Ирана о прекращении поставок нефти в Великобританию и Францию :
Организация стран-экспортеров нефти и Управление по энергетической информации Министерства энергетики США расходятся во взглядах на мировой спрос на нефть в этом году… «…в отличие от ОПЭК, Управление по энергетической информации США впервые за последние четыре месяца пересмотрело свой прогноз мирового спроса на нефть в сторону повышения на 50 тысяч баррелей до 1,3 миллиона баррелей в день. Прогноз спроса на 2013 год оно оставило без изменений, на уровне 1,5 миллионов баррелей в сутки. …Международное энергетическое агентство предсказало падение спроса до 800 тысяч баррелей в день.
А вот JP Morgan повысил прогноз цены на нефть марки Brent на 2012 год со 112 до 118 долларов за баррель с учетом темпов экономического роста и рисков для поставок из ключевых стран-производителей, таких как Иран и Нигерия. …"Мы готовимся к потенциальному росту темпов поставок, но текущий экономический спад в развитых странах, риски для поставок из ключевых стран-производителей и ряд других факторов приводят нас к заключению, что в 2013-2014 годах риски будут выше, чем сегодня"…
+ Управление энергетической информации США (EIA) впервые с октября повысило прогнозы роста мирового потребления нефти в 2012-2013 годах. …потребление вырастет на 1,32 миллиона баррелей в сутки, а в будущем - на 1,49 миллиона. …среднегодовая цена нефти WTI в 2012 году впервые за все время превысит $100 за баррель. Добыча в странах, не входящих в ОПЕК, по мнению управления, составит в 2012 году 52,54 миллиона баррелей в сутки, что на 140.000 баррелей в сутки ниже январского прогноза, но на 770.000 баррелей в сутки выше добычи 2011 года. Ожидаемое снижение добычи в России, Мексике и Великобритании компенсируется ее повышением в США, Канаде, Бразилии, Казахстане и Кита…
+ Китай увеличит потребление нефти на 5% в 2012 году не смотря на то, что темпы роста ВВП Китая могут оказаться самыми низкими за 8 лет на фоне заявлений главы Народного банка Китая Чжоу Сяочуаня (Zhou Xiaochuan) о намерении КНР расширить инвестиции в Европу…и на том, что Центробанк Китая объявил о снижении объема обязательных резервных требований к коммерческим банкам, сообщает Reuters. Норма резервирования для крупнейших банков страны понижена с 21% до 20,5%, с 24 февраля, с целью снижения норм резервирования - повышение ликвидности и поддержка экономического роста. ..экономический рост Китая в 2012 году может сократиться почти в два раза, если продолжится ухудшение ситуации вокруг кризиса еврозоны.
Так, что Мировой спрос на нефть сможет расти быстрее, чем предполагают опубликованные недавно данные МЭА… В январе импорт нефти в Китай вырос на 750 000 баррелей в день по сравнению с тем же периодом прошлого года…
И несмотря на то, что объем нефтедобычи в ОПЕК достиг 3-летних максимумов, в январе рост запасов нефти оказался не слишком большим по сравнению с предыдущими годами, отмечают в Goldman Sachs.
Это и повышает вероятность резкого роста цен, поскольку "объем свободных мощностей в странах ОПЕК достигает опасно низких уровней в условиях начавшегося укрепления роста мировой экономики"…
Теперь, снова прибавим к этому, что Иран прекратил поставки нефти шести странам ЕС