На прошлой неделе корсчета банков "похудели" на 11,5%

Нонна Донец. Эксперт по инвестициям и риск-менеджменту на финансовых рынках

30.01.2012, 16:19   Комментировать  |   На форуме  |   Печать

Во первых, Сенат США снял очередную угрозу дефолта США, проголосовав за увеличение лимита госдолга до 16,4 трлн долларов, проголосовал за предложение президента Барака Обамы о повышении лимита госдолга страны на 1,2 трлн долларов…
Это шаг Сената снял основной риск США и соответственно, спрос на американские казначейские облигации, номинированные в долларах, тем самым подталкивая его росту последние два месяца. Не говоря уже о том, что если бы США объявил дефолт, это как раз бы и могло привести к новой волне мирового кризиса…
Это тем более вселяет оптимизм на фоне призыва Обамы к повышению налогов для богатых + Американская экономика укрепляется, но беспокоит безработица, на высоком уровне — 8,5%. "Я намерен решительно бороться с теми, кто создает помехи, и я буду пресекать любые попытки возврата к той политике, что, собственно, и привела к этому экономическому кризису"….миллионеры должны платить налоги по ставке не ниже, чем рядовые работники… Те, кто зарабатывает больше миллиона долларов в год, должны, заплатить не менее 30% налогов…
Кроме этого, Впервые Обама поддержал новый минимальный налог для транснациональных корпораций. Средства от этого налога должны пойти на перемещение рабочих мест назад из-за рубежа.
+ Барак Обама попросил крупные банки и транснациональные корпорации помочь экономике восстановиться и планирует отправить в Конгресс законопроект, призванный помочь домовладельцам в рефинансировании их ипотеки.
+ Министерство юстиции создаст целевую рабочую группу, которая будет заниматься расследованием неправомерного ипотечного кредитования и выявлением "рискованных ипотек", которые привели к жилищному кризису.
+ США должны контролировать собственные энергетические ресурсы. Для этого проводится разведка 75% потенциальных нефтяных и газовых месторождений в прибрежных районах и освоение альтернативных источников энергии на государственной земле…
На фоне начала предвыборной компании в США и вышек представленной риторики перспективы доллара, как основной резервной валюты только усиливаются.
Решение ФРС установить целевой уровень инфляции в 2%
и сохранять сверхмягкую денежно-кредитную политику до конца 2014 года
как минимум не удивительно.
Где инфляция в США сейчас? На уровне 3%.Так как же ФРС планирует понизить инфляцию до этого целевого уровня, если она в то же время должна выполнять свой второй, столь же важный мандат – достижение полной занятости?
Ответ на поверхности. Новый прогноз инфляции на уровне 2% - просто очередной способ сохранить доходности 10-летних облигаций на низком уровне …
Решение и сам тон заявлений ФРС обусловлен рисками со стороны еврозоны больше, чем макро данными США, которые лучше, чем ожидалось и показывают, что восстановление экономики наконец-то набирает ход.
Опережающее, как всегда, решение Комитета по открытым рынкам ФРС США проводить мягкий монетарный курс как минимум до конца 2014 г не удивительно: Германия по-прежнему отказывается увеличить финансовую помощь Греции.. + ….риск распространения долговых проблем на периферийные страны остается высоким, и Португалия теперь столкнулась с тем, что доходности ее 10-летних облигаций превысили 14%. Учитывая, что доходности свыше 7% считаются неприемлемыми, кажется лишь вопросом времени, что Лиссабон будет искать новой финансовой помощи, прежде чем лидеры ЕС смогут разобраться хотя бы с Грецией.
А поскольку, Европейский центральный банк и Банк Англии в следующем месяце пойдут на дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики - все это и должно, сделать доллар более привлекательным активом, чем золото и сырье.. в среднесрочной перспективе!..
Но, с другой стороны, Бен Бернанке не исключил возможности
запуска нового раунда "количественного смягчения". ..
У него вызывает сомнение устойчивость процесса восстановления экономики США. Федрезерв ожидает, что в этом году ВВП США вырастет на 2.2-2.7%. По итогам предыдущего заседания Комитет озвучил более оптимистичные цифры: 2.5-2.9% Зато уровень безработицы удержится в диапазоне 8.2-8.5%. Раньше регулятор считал, что она не опустится ниже 8.5%, и такого уровня показатель достиг уже в декабре.
В ФРС понимают, что результаты обеспечены не реальным улучшением ситуации, а в первую очередь из-за стимулирующих программ: Доходы американцев растут, но слишком медленными темпами, и это несмотря на снижение налоговой нагрузки и трансфертных платежей, в то время как заработная плата остается неизменной. + Рост потребительских расходов был обеспечен, главным образом, сокращением сбережений домашних хозяйств. + Пока роста занятости недостаточно для повышения реальной заработной платы , новые данные оказались разочаровывающими. Благосостояние домашних хозяйств сокращается в результате продолжающегося снижения цен на недвижимость.
Все это подтверждает, обеспокоенность ФРС относительно устойчивости восстановления экономики имеет под собой серьезный фундамент + Проблемы на мировых рынках капитала по-прежнему остаются серьезной угрозой для экономических ожиданий.
В самих США продажи новых домов в декабре снизились на 2,2% + Объем предстоящих продаж домов в декабре так же снизился на 3,5 процента .. Но, вырос спрос на ипотечные кредиты, что связано как раз с крайне низкими процентными ставками. …кредит с 30-летней фиксацией предоставляется под 3,92%, а с 5-летней фиксацией — 2,88%. А повышение спроса на ипотечные кредиты свидетельствует об укреплении перспектив экономики США.
Но, поскольку число обращений за пособием по безработице в США за минувшую неделю выросло до 377.000.. и сокращение трудовых ресурсов говорит о том, что в долгосрочной перспективе рост американской экономики опустился ниже 2,5 процента. …для того, чтобы наладить ситуацию и вселить надежду в тех, кто прекратил поиски работы, экономика должна расти на уровне как минимум 3 процентов в год.
+ Товарные запасы выросли в последнем квартале 2011 года, так как компании готовились к более сильному спросу со стороны потребителей. А расходы населения, на которые приходится около 70 процентов ВВП США, выросли с 1,7 процента в третьем квартале, в основном, благодаря ранее подавленному спросу на автомобильный транспорт. Но, слабый рост доходов и безработица на уровне 8,5 процента, вынудившие многие семьи тратить сбережения и пользоваться кредитными картами для финансирования покупок, негативно скажутся на потребительских расходах в новом году.
Пока, ВВП США в 4-м кв вырос на 2,8% годовых, но накопление запасов компаниями и слабый экспорт могут оказаться ранними признаками замедления роста в начале 2012 года.. + заказы нa товары длительного пользования в CШA за декабрь выросли на 3%..
Но, чтобы ускорить процесс экономического восстановления и удостовериться в том, что инфляция со временем не выйдет за рамки уровней, монетарная политика ФРС останется крайне мягкой. .. и вряд ли он встретит серьезное сопротивление среди членов федерального комитета открытого рынка (FOMC).
Если Бен Бернанке решит запустить программу покупки ипотечных облигаций, только четвертый глава регионального ФРБ Джеффри Лэкер (Президент ФРБ Ричмонда) может проголосовать против этого решения, поскольку он считается наиболее ярким представителем «ястребов». То есть «голуби» смогли получить значительный перевес в FOMC, что дает возможность Бернанке реализовать очередной этап количественного смягчения.
ФРС не только рассуждают о возможности старта QE3, но уже и реализуют его, просто пока об этом не сообщают официально.
Поэтому, намерение Бена Бернанке запустить
новый раунд "количественного смягчения"
как раз и НЕ позволит доллару расти!....
+ Комитет решил продолжить программу по увеличению среднего срока обращения бумаг, которые ФРС держит на своем балансе, о которой было объявлено в сентябре. Комитет будет придерживаться существующей политики реинвестирования денег, полученных в ходе погашения государственных облигаций и MBS, в покупку новых облигаций или роллирование трежюриз с истекшим сроком обращения в ходе аукционов. Комитет будет регулярно оценивать размер и состав своего портфеля ценных бумаг и готов изменять его параметры, чтобы обеспечить ускорение экономического восстановления в контексте ценовой стабильности".
Поэтому, вопреки ожидаемому замедлению роста американской экономики, "экономика США набрала достаточный темп роста, чтобы компенсировать потери из Европы"…
Риски в ЕС сбалансированы и курс евро могут подтолкнуть вверх
даже слабые сигналы о стабилизации ситуации на рынке бондов
С одной стороны, SP подтвердило наивысший рейтинг Евросоюза, с другой Fitch понизило рейтинги Бельгии, Кипра, Италии, Испании и Словении ..
Тем не менее, страны ЕС разместили новые гособлигации, спрос высокий …
+ Министр финансов Германии Вольфганг Шойбле повторил, что фонды помощи еврозоны уже достаточно велики и нет смысла говорить о слиянии временного фонда помощи, Европейского фонда финансовой стабильности (FSF), объединены со средствами постоянного фонда помощи - Европейского механизма стабильности.
Из Европейского фонда финансовой стабильности объемом в 440 млрд евро было потрачено только 43,7 млрд евро… "EFSF в настоящее время имеет достаточно большой потенциал"… Если вы хотите стимулировать рост экономики, этого нельзя добиться лишь увеличением трат государственных денег и бюджетного дефицита. Понадобятся структурные реформы"…
В Европе предпринимаются правильные шаги
по преодолению кризиса в еврозоне.
Ккредитоспособность Греции удалось повысить, в том числе, и благодаря содействию частного сектора.
Другие проблемные страны - Испания, Португалия, Ирландия и Италия - приняли правильные меры, которые также ведут к укреплению кредитоспособности.
«…были своевременно предприняты шаги по капитализации банков и установлены правильные вехи на пути дальнейшего развития Европы..»…
Смягчение монетарной политики продолжиться.
На фоне Банк Англии готов увеличить поддержку кредитных учреждений, политика ЕЦБ по прежнему направлена на поддержку реального сектора и кредитоспособности Банковской системы…Европейские банки, сторонящиеся инвесторов и друг друга, могут занять у ЕЦБ еще больше в следующем месяце (после рекордных объемов декабря), так как они пытаются найти спасения на замороженных рынках финансирования…поэтому, Объем депозитов на счетах ЕЦБ остается на уровне 500 млрд евро и на аукционе 29 февраля спрос останется таким же высоким, как в декабре… «Люди не готовы финансировать банки, поэтому ЕЦБ наводняет рынок деньгами».. и ЕЦБ больше поддерживает банки, чем стимулирует кредитование экономики,… «Но это только временная мера. ЕЦБ этой ликвидностью покупает время, надеясь, что ситуация вскоре улучшится».
Тем временем, объем кредитов, выданных частному сектору в валютном союзе в декабре 2011 года, вырос лишь на 1% против 1,7% в ноябре и 2,7% в октябре….
Такие "данные по кредитованию частного сектора показывают,
что в Европе начинается явный кризис кредитования"
А без нужного темпа и объемов кредитования никакая экономика не сможет восстановиться…( Для поддержки кредитования в еврозоне ЕЦБ в конце декабря провел трехлетний безлимитный аукцион, на котором банки валютного союза взяли 0,5 трлн евро. Еще один аналогичный аукцион запланирован регулятором на февраль.)
Не смотря на то, что в ЕС замедлился и темп роста денежной массы, в декабре, (M3) выросла лишь на 1,6% против 2,0% в ноябре и 2,6% в октябре, сегодня банки имеют гораздо большие запасов капитала, чем по времена финансового кризиса.
Финансовая система значительно эффективнее использует механизмы риск-менеджмента.
Поскольку, в текущем кризисе в ЕС есть три главных меры преодоления:
1. Меры по фискальной консолидации. (Раньше государства были не готовы передавать даже часть своего суверенитета в области финансовой политики…)
2. Управление в Евросоюзе, где очень важным является разработка необходимых законопроектов по единой реформе всего ЕС.
3. Повышение уровня безопасности финансовой системы для избежания резких скачков на рынках. …в I квартале нынешнего года финансовый сектор продолжит испытывать серьезную нагрузку. Межбанковский рынок до сих не функционирует в нормальном режиме. Фактически банковская система остается парализованной.
Политика ЕЦБ в настоящее время направлена на то, чтобы не только крупные финансовые корпорации, но и мелкие банки имели доступ к заемным средствам ЕЦБ.
И это тем более важно, что опережающий фактор деловой активности в ЕС, объем промышленных заказов в еврозоне уменьшился на 1,3% в ноябре + Экономическая активность в частном секторе 17 государств еврозоны неожиданно выросла в январе, с 48,3 пунктов в декабре до 50,4 пунктов в январе. Значение менее 50 пунктов говорит о падении деловой активности, тогда как цифра более 50 пунктов свидетельствует о ее росте. + Индекс активности в сфере услуг вырос с 48,8 пунктов в декабре до 50,5 пунктов в январе. + Индекс активности в производственном секторе вырос с 46,9 до 48,7 пунктов.
Такие макро данные указывают на стабилизацию экономики ЕС после падения в последнем квартале 2011 года… + рост индекса в значительной степени обусловлен экономическим подъемом в Германии и небольшим ростом экономики Франции, тогда как остальные страны региона продолжают страдать от крутого экономического спада.
Индекс делового климата Германии, Ifo, повысился в январе 2012 года до 108,3 пункта, по сравнению с декабрьским значением 107,3 пункта. ..Индекс ожиданий вырос и составил 100,9 пунктов, тогда как аналитики прогнозировали значение на уровне 98,9 пунктов
На фоне того, что активность в деловых кругах Франции в январе выросла впервые за четыре месяца, составной индекс менеджеров по снабжению второй по величине экономики Европы в январе вырос до 50,9 против 50,0 в декабре… Рост произошел благодаря увеличению индекса менеджеров по снабжению в сфере услуг до 51,7 с 50,3. Тем не менее, активность в производственной сфере снова снизилась… Хотя, "детали отчета показывают ускоренное снижение объема новых заказов и уменьшение объема невыполненных заказов, сигнализируя о сохраняющейся слабости":…но, Министерство финансов Франции так же видит признаки стабилизации еврозоны
Не единственный, ер негатив – Греция.
Евросоюз готовится пересмотреть вторую программу помощи Греции, исходя из результатов дискуссий властей проблемного государства с представителями частного сектора. ….если переговоры с Институтом международных финансов (IIF) зайдут в тупик, Греция будет не в состоянии выполнить главное требование запуска второй программы, предусматривающее списание более 100 млрд евро из 350 млрд евро государственного долга страны.
В этом случае, тройке международных кредиторов - ЕС, Европейскому центробанку и Международному валютному фонду - понадобится значительно повысить размер финансовой помощи Греции. При этом сценарии, европейским властям потребуется также изменить те условия, на которых Греция будет получать помощь. Кроме того, как подчеркнул европейский политик, в случае невозможности достичь компромисса с представителями частного сектора устойчивость греческой экономики резко пошатнется…
Последние же новости из Афин свидетельствуют о постепенном прогрессе в ходе дискуссий, однако пока Греция далека от соглашения с IIF.
+ Германия настаивает, чтобы Греция уступила право контроля над бюджетной политикой страны ЕС в рамках переговоров о предоставлении Афинам второго пакета европейской финансовой помощи на сумму в 130 млрд евро. ..согласно предложениям, европейским организациям, уже действующим в Греции, должны быть предоставлены "определенные полномочия принимать решения" по поводу финансовой политики страны. "Это может быть осуществлено даже более строго — через внешнюю экспертизу"..
"Учитывая разочаровывающие положение дел, Греция должна согласится на сокращение бюджетного суверенитета в рамках ЕС на определенный период времени"…
Согласно немецкому плану, греческое правительство сможет выделять бюджетные средства на внутренние нужды страны только после того, как осуществит все платежи по обслуживанию своего государственного долга. ..принятие такого закона необходимо для того, чтобы убедить финансовые рынки в платежеспособности Греции.
Германия в целом права, указывая на неэффективность греческих реформ. Несмотря на многомиллиардные кредиты от ЕС и МВФ, программа экономии бюджета в полную силу в Греции так и не заработала, реформы не продвинулись, а бюджетный дефицит в 2011 г. составит не менее 9,5% ВВП — всего на 1% ВВП меньше, чем в 2010 г.
Сейчас Афины пытаются договориться с инвесторами, которые должны списать стране половину долга, и к концу января соглашение должно было быть достигнуто. …частные инвесторы могут согласиться на более низкую ставку купона по гособлигациям Греции. Так, греческая пресса написала, что частные инвесторы готовы принять ставку купона ниже 4% при обмене греческих госбумаг на новые 30-летние облигации. Речь идет о средней ставке купона в 3,75%. + Частные кредиторы Греции готовы понести убытки в 70% Поэтому, Греция может договориться со своими частными кредиторами за следующие три дня…
Итак, возобновление курса ФРС на удешевление доллара на фоне позитивных шагов и признаков восстановления в ЕС – создают условия для восстановления слабого, но Аптренда для евро в среднесрочной перспективе.
А, постепенно слабеющий таким образом доллар только подогреет рынки сырья, которые и так, разогреты принятием санкций против Ирана… Иран может прекратить поставки нефти в ЕС на следующей неделе…
Так, что интерес к риску возвращается на фондовые площадки.

Далее смотрите: Portfolios, Portfolios-statз, и Резюме-прогноз и План торгов с активами Портфелей.