Новые факторы рынков только подтверждают, что доллару пока не на чем падать…

Нонна Донец. Эксперт по инвестициям и риск-менеджменту на финансовых рынках

23.01.2012, 16:03   Комментировать  |   На форуме  |   Печать

Из обсуждаемого ранее, все остается в силе. И новые факторы рынков только подтверждают, что доллару пока не на чем падать…
Во первых, США накануне нового «дефолтнового» скандала, что спровоцирует новый виток роста стоимости американских бондов, /снижение их доходности, см. TREASURIES в Pre-Markets,
18 января Палата представителей конгресса США отказалась повышать потолок госдолга на $1,2 трлн, на чем настаивает президент Барак Обама…. поскольку администрация Обамы, мол, не способна сдержать рост расходов госаппарата Летом, ради достижения компромисса администрации США пришлось отказаться от своего главного требования — ликвидации налоговых льгот для богатейших американцев. Помимо этого, республиканцы добились сокращения госрасходов на общую сумму более чем 2,5 трлн долларов. Но, Обама отстоял сохранение объема расходов на социальную сферу и сумел отодвинуть следующий срок повышения потолка госдолга.
Но, сейчас, в соответствии с договоренностью, достигнутой летом прошлого года, обе палаты Конгресса должны заблокировать законопроект, чтобы остановить повышение предела заимствований. А если результат голосования по предложению президента в Сенате, который контролируют демократы, окажется положительным, Обама сможет ветировать отказ Палаты представителей.
Для мировых рынков повышение потолка госдолга необходимо для обеспечения функционирования правительства, для обслуживания государственного долга.. и даже однодневное промедление выплат по госдолгу фактически означает объявление дефолта США… Агентство Standard & Poor`s уже снизило рейтинг США с ААА до АА+, что вызвало панику на фондовых площадках, летом….
Есть все основания ждать оживления в реальном секторе США,
на фоне роста потребительского оптимизма,
Европейский долговой кризис сыграл на руку американским банкам.
Многим кредитным организациям Германии и Франции пришлось свернуть свои операции в США, чтобы не увеличивать объем средств, зарезервированных под возможные списания. Их место заняли американские компании.
Крупнейшие банки США начали активно кредитовать потребителей и предприятия.
Кредитование корпоративных клиентов выросло на 12%, а инвестиционных банков подскочило на 28%. Объем выданных кредитов растет самыми быстрыми темпами с начала финансового кризиса в 2008 г. И спрос на кредиты в США повсеместно увеличивается.
В ноябре долги домохозяйств, включая задолженности по кредитным картам, автокредиты и займы на образование, увеличились на 9,9% по сравнению с прошлым годом - это самый бурный рост с ноября 2001
Поэтому, в среднесрочной перспективе есть все основания ждать оживления в реальном секторе США, на фоне стабильного потребительского оптимизма, Consumer Sentiment…
+ В США число заявок на пособия по безработице сократилось до минимума с апреля 2008 г. + Закладки новых домов в США в дек -4,1% до 657 тыс, прогноз +0,6% …
Если учесть первые позитивные ожидания данных в Leading Indicators , с 05% до 0,7% и главное, - первые данные по ВВП США должны показать почти двукратный рост – с 1,8% до 3,1%... то есть, с точки зрения макро статистики, у ФРС пока нет оснований включать «печатный станок» - для поддержания экономики.
ФРС видят для себя достаточно удерживать низкий уровень стоимости ресурсов – 0,25% и поддерживать ликвидность банков…
Соответственно, по внутренним, американским причинам у доллара не предвидится причин для снижения, по крайней мере, на интересе к бондам, пока не решиться вопрос по Потолку госдолга в синергии с предвыборной компанией в США….
Но, долговые проблемы ЕС
не позволят доллару сильно вырасти.
G20 признала меры, принятые Евросоюзом для решения долгового кризиса, и согласна с необходимостью развития данного стратегического вектора.
На фоне рассмотренной ранее Модели по преодоления Бюджетных дисбалансов в ЕС:
ЕЦБ является единственным в Европейском Союзе, который способно обеспечить правительствам неограниченное финансирование, но его регламент запрещает предоставлять госпомощь.
С другой стороны, это финансирование не принесет пользы в преодолении Бюджетных диспропорций, если Бюджеты стран должников не начнут работать в режиме строгой бюджетной дисциплины…
Только тогда усилия ЕЦБ, который уже влил большие объемы средств в финансовую систему, косвенно смягчая давление на рефинансирование государственного долга (за 18 месяцев он купил государственных облигаций на сумму более 200 млрд. евро ($254 млрд.) - на вторичных рынках в рамках программы Securities Market Program (SMP) + предоставил кредиты банковскому сектору, запустив трехлетнюю программу рефинансирования, собравшую для банков еврозоны 489 млрд. евро….)
Только тогда, усилия ЕЦБ позволят экономикам ЕС не перейти черту глубокой и долгоиграющей рецессии…
Отслеживая и оценивая усилия в этих двух направлениях,
мы сможем видеть перспективы Евро, основания для роста или нероста….
Пока, мировое сообщество верит, что европейские политики проявят твердость и разрешат европейский кризис во второй половине года, но не увидят в Европе инвестиционный потенциал и считают, что наилучшим регионом для инвестиций является Азия, включая Китай и Индию, и Соединенные Штаты…
Комиссар ЕС по финансовым рынкам Мишель Барнье «…не считает, что будущее евро в опасности, центральной проблемой, скорее, являются экономики региона… и не торопиться присоединится к Канаде и Японии в соблюдении Правила Волкера, направленное на ограничение инвестиционной деятельности банков с использованием собственных средств.
+ Договор о бюджетной стабильности - это шаг Евросоюза - восстановить доверие рынков к государственным финансам стран блока, в частности, к 17 странам-участницам еврозоны…. Новый пакт будет обнародован 23 января и предусматривает автоматический запуск так называемого механизма коррекции для тех стран, чей бюджетный дефицит превышает 0,5% ВВП. Свод правил также дает право Европейской комиссии (ЕК) устанавливать дедлайны, а Европейскому суду – штрафовать государства, которые подписали фискальный договор, но не следуют ему. Штраф будет составлять не более 0,1% их ВВП.
Это ужесточение требований явилось ответом ЕС на отчет Европейского центрального банка, ЕЦБ.. Фискальный договор предусматривает и исключения для тех стран, которые находятся или находились недавно в исключительных, форсмажрных обстоятельствах, таких, как значительный общий экономический спад, смена и/или действия министерств финансов и пр. .. Для полноценного функционирования договора необходимо около пяти лет после его подписания, но, он уже вступит в силу в том случае, если его подпишут представители 12 и больше стран зоны евро.
+ Договор о бюджетной стабильности подпишут 30 января лидеры ЕС на саммите …и все страны его подписавшие, должны в течение года внести поправку в конституцию или равнозначный нормативно-правовой акт, ограничивающую структурный дефицит бюджета уровнем 0,5 ВВП. В случае невыполнения требований, запускается автоматическая корректировка. …Средства, которые страна выплатит в качестве штрафа, пойдут на увеличение ресурсов европейского механизма финансовой стабильности — постоянного стабфонда еврозоны, который начнет действовать в июле.
+ Меркель договорилась с Саркози о банковском налоге в ЕС о вовлечении банков в преодоление финансового кризиса в Европе …о полной поддержке планов Еврокомиссии ввести в рамках блока налог на банковские операции…. Помимо банковского налога, Германия и Франция включили в документ шесть пунктов, касающихся экономического развития ЕС. + Они предлагают обязать биржи труда находить работу для тех, кто к ним обратился, за определенный срок. Для мелких и средних предпринимателей должна упроститься процедура предоставления кредитов. + …особая поддержка должна оказываться тем странам, которые проводят реформы и ввели меры экономии.
+ Франция и Германия будут продвигать идею налога на финансовые операции …предлагается ускорить введение налога на энергоресурсы, единой корпоративной налоговой базы и общего налога на финансовые операции.
В это же время, совершенно справедливо, директор МВФ призвала политиков не принимать жесткие бюджетные меры поскольку это ставит под угрозу экономический рост…. Национальные правительства должны остановить распространение кризиса в Европе, восстановить доверие к финансовым учреждениям, стимулировать экономический рост, и управлять бюджетной консолидацией таким образом, чтобы содействовать, а не разрушать перспективы роста экономики. …
Для ЕС крайне важно установить и потом удерживать баланс
– Дисциплина (выполнение Пакта)
- и Стимулирование роста экономики (политика ЕЦБ)…
Что касается политики и роли ЕЦБ, то он видит первые признаки стабилизации экономической активности в еврозоне и прогнозирует, что инфляция будет оставаться выше 2% в течение нескольких месяцев, прежде чем опуститься ниже этого уровня. "Эта модель отражает ожидание того, что в условиях более слабого экономического роста в еврозоне и мире базовое инфляционное давление в еврозоне должно оставаться сдержанным"… повышательными рисками являются дальнейшие повышения налогов и регулируемых цен, связанные с налогово-бюджетной консолидацией обремененных долгом европейских правительств, и возможный рост цен на сырьевые товары… но, продолжают сохраняться существенные понижательные риски для роста экономики еврозоны на фоне высокой неопределенности, ….+ усиление напряженности на долговых рынках еврозоны и ее возможное распространение на реальную экономику представляет собой понижательный риск, так же как и беспорядочная коррекция мировых дисбалансов…
Правительства стран еврозоны делают успехи по приведению финансового сектора в порядок… Но, неспособность оперативно реагировать на новые вызовы в паре с замедлением роста вывели из стабильного состояния работу финансовых рынков и реального сектора экономики… но, общая ситуация для евро будет выглядеть намного лучше в 2012 году !...
Хотя ЕЦБ наблюдает замедление цикла деловой активности Европы и значительные понижательные риски в плане экономического прогноза, …"видны осторожные признаки стабилизации на низком уровне". + недавние меры ЕЦБ помогли "избежать серьезного кризиса финансирования в Европе". Средства от первых облигаций 3-летнего займа ЕЦБ, выпущенных в декабре, вливаются в экономику, их более позитивные эффекты проявятся в будущем…"Мы начинаем наблюдать падение в длинной стороне кривой доходности", и в её более коротком конце тоже..
ЕЦБ ожидает высоких результатов от второго аукциона по 3-летним займам, который пройдет в феврале, несмотря на то, что они, скорее всего, будут ниже результатов первого аукциона…..
ЕЦБ сделает всё возможное, чтобы обеспечить финансовую стабильность еврозоны, оставаясь в рамках договора о Европейском союзе и его изначальной приверженности ценовой стабильности и исключает вероятность выхода какой-либо из стран еврозоны из валютного блока.. что могло бы позволить им девальвировать валюту ради быстрого наращивания конкурентоспособности.
Вместо этого, сильно задолжавшим странам предстоит потрудиться ради снижения расходов, и задача усложняется необходимостью повышать налоги, чтобы угнаться за высокой стоимостью обслуживания долга, а также низким темпом инфляции в еврозоне.
Периферийные страны еврозоны на фоне долгового кризиса едва ли смогли повысить ценовую конкурентоспособность и взбодрить экономический рост. Гармонизированные индикаторы конкурентоспособности ЕЦБ показали, что среди пяти наиболее проблемных стран валютного блока лишь Ирландия смогла догнать своих торговых партнеров как внутри, так и за пределами еврозоны в 2011 г, тогда как Португалия и Италия сделали шаг назад….
+ ЕЦБ собирается свернуть покупки гособлигаций ищет разумные альтернативные варианты поддержки финансового сектора региона… Подобный способ борьбы с высокой доходностью гособлигаций подрывает независимость ЕЦБ и готовит почву для инфляционной спирали… "Есть страх, что несовершенство рынка, которое мы пытаемся скорректировать, может проявиться в других областях".. (С мая 2010 года по 13 января 2012 года Центробанк еврозоны потратил 217 млрд евро на выкуп суверенных бондов наиболее отягощенных задолженностью стран блока)…
Пока же, на фоне двойного снижения рейтинга Италии, что может существенно увеличить затраты страны на рефинансирование задолженности, ЕЦБ купил 2- и 5-летние итальянские облигации ….
Главное для евро и ЕС, что ЕЦБ
поддерживает идею неограниченной помощи Банкам!
И сократил минимальные резервные требования к комбанкам в 2 раза с 2% до 1% от обязательств по депозитам и долговым инструментам кредитных организаций. ..Это высвободит около 100 млрд евро ликвидности в банковском секторе…
Ранее, 8 декабря 2011 года ЕЦБ одобрил ряд "нестандартных" мер, направленных на стимулирование кредитной активности в банковском секторе и поддержку ликвидности на денежном рынке еврозоны и …решил провести два тендера по предоставлению кредитов банкам сроком на 3 года и снизить резервные требования до 1% начиная с 18 января 2012 года.
В рамках первого аукциона ЕЦБ по предоставлению трехлетних кредитов европейские кредитные организации привлекли 489,2 млрд евро. Всего в тендере участвовали 523 европейских банка.
ЕЦБ реально пытается стимулировать финансовую активность в еврозоне для того чтобы, с одной стороны, обеспечить приток средств в реальный сектор экономики, а с другой — побудить банки покупать суверенные облигации проблемных стран, доходности по которым держатся на слишком высоком уровне.
Обеспокоенность вызывает то, что банки еще не использовали деньги, выделенные ЕЦБ. Однодневный объем депозитов центробанка банка вырос с 250 млрд. до 400 млрд. евро сразу после чрезвычайных операций рефинансирования - и до 480 млрд. евро в последние дни.
Такое поведение отражает неуверенность банков, но оставить деньги у ЕЦБ было бы убыточным решением, которое нельзя поддерживать постоянно. Рано или поздно банки будут использовать деньги. Только каким образом?
Непосредственный интерес у банков вызывает возможность приспособиться к новым требованиям по достаточности капитала и оздоровить свои балансы. …они будут использовать деньги ЕЦБ таким образом, чтобы достичь этой цели наиболее эффективно. Если они используют денежные средства для продолжения финансирования частного сектора, то они постараются убедиться, что займы получат кредитоспособные клиенты.
Это означает, что, как и кредит, предоставленный итальянскими и испанскими банками за последние несколько месяцев, большая часть новых средств будет выдаваться локально - проверенным физлицам и крупным фирмам. Это позволит банковским рынкам продолжить работать, но маловероятно, что это послужит тем самым стимулом, который столь необходим европейским странам.
Альтернативой является решение, -… покупка банками Европы облигаций своих стран. Конечно, трудно представить себе, что банки будут использовать все деньги для покупки активов, которые некоторые из них они пытались продать в течение последних нескольких месяцев. Но это не значит, что они не будут их покупать. На самом деле, некоторые средства из указанных 489 млрд. евро уже были использованы на эти цели.
В этом не должно быть ничего удивительного. Итальянские и испанские банки, получившие средства от ЕЦБ под очень низкие ставки, могут получить прибыль на высокой доходности, которую предлагаются по облигациям их правительств в настоящее время. Эти инвестиции могут стабилизировать финансирование для правительств, при одновременном укреплении балансов банков.
Но, Банки купили только краткосрочные активы, в основном, с трехлетним сроком погашения (чтобы он совпадал с их долговыми обязательствами перед ЕЦБ). Это указывает на отсутствие желания поддерживать правительства за рамками того, что готов сделать сам ЕЦБ. Более того, Европейский центробанк является де-факто кредитором последней инстанции, тогда как иностранные банковские системы резко снижают их подверженность рискам за рубежом….
Если банки будут продолжать использовать полученные деньги для покупки краткосрочных государственных облигаций, это оказало бы большое влияние на финансовые взаимосвязи стран еврозоны. Вместо того, чтобы обрушиться на плечи иностранных банков в нескольких уязвимых странах, дефолт затронул бы в основном баланс ЕЦБ, чьи убытки распространяются на все центральные банки еврозоны. ..
Пока Пакт ЕС не заработает в полную силу,
антикризисные меры ЕЦБ не принесут нужного
Значительная доля свободной ликвидности "паркуется" банками в депозитах ЕЦБ, то есть попросту возвращается на счета Центробанка. С декабря 2011 года однодневные депозиты банков в ЕЦБ (депозиты "овернайт") едва ли не каждый день обновляют рекордные объемы. 16 января они впервые в истории перевалили за 500 млрд евро, а накануне, достигли 528 млрд евро.
Беспрецедентное использование банками депозитного "убежища" ЕЦБ свидетельствует о кризисе доверия на рынке межбанковского кредитования еврозоны. Банки опасаются одалживать свободные средства друг другу и вместо этого полагаются на "тихую гавань" ЕЦБ, довольствуясь лишь 0,25% годовых, которые ЕЦБ начисляет по депозитам.
Ключевыми поставщиками ликвидности на европейском рынке являются американские фонды. Однако они в последнее время резко снизили активность из-за опасений в отношении финансового здоровья таких стран, как Италия и Испания.
Поэтому, на прошлой неделе Европейский ЦБ увеличил скупку бумаг более чем в три раза — до самого высокого уровня с конца ноября, потратив 3,77 млрд евро, после того как новогоднее затишье уступило дорогу возобновившемуся с новой силой долговому кризису.
Но, ЕЦБ отказался от решительных мер монетарной политики в этом месяце после двух последовательных снижений процентных ставок в конце прошлого года и выделения большого объема ликвидности банкам для стабилизации финансовой системы, чтобы текущие меры "полностью вступили в силу".
Между тем, тридцать одному Банку ЕС нужно было до 20, найти 115 миллиардов евро (147 миллиардов долларов), … обеспечить базовый капитал на уровне как минимум 9 процентов от взвешенных на риск активов и восполнить нехватку до конца июня, чтобы не допустить повторения кризиса 2008 года, который привел к масштабным вливаниям в банки денег налогоплательщиков…У банков есть несколько способов нарастить капитал: не распределять прибыль, сократить кредитование клиентов, конвертировать гибридные облигации в акции, выкупать собственные облигации, распродавать активы и сокращать дивиденды или зарплаты сотрудников. Кредиторы должны предъявить своим регуляторам план, который должен быть одобрен и отправлен в Европейскую службу банковского надзора (EBA), которая в свою очередь оценит планы 8-9 февраля. Банки при этом не обязаны публиковать свои программы наращивания капитала.
План повышения капитала — часть трехступенчатой программы Европы по борьбе с долговым кризисом еврозоны, очерченной в октябре прошлого года.
Для стабильности евро, так же уникально и важно:
1. Что Швейцарский национальный банк планирует держать уровень 1,20 франка против евро так долго, как это будет необходимым…
2. Что главный возмутитель долгового кризиса в ЕС, Греция и ее частные кредиторы близки к подписанию соглашения об обмене облигаций….
3. Что «азиатский Дракон» сможет вовремя простимулировать свою экономику, предвосхищая спад, Народный банк Китая втайне вливает ликвидность в финсистему …
Это особенно позитивно на фоне того, что Европейские хедж-фонды ставят на экономический спад Китая…
В краткосрочной перспективе Евро снова под давлением,
Во первых, на фоне новых решений Fitch, которое снова собирается снизить рейтинги 6 стран еврозоны до конца января …"Больше всего нас беспокоит отсутствие надежной финансовой поддержки. .. ЕЦБ стоит действовать более открыто и активно. Это позволило бы уменьшить вероятность кризиса ликвидности в странах, которые в целом являются платежеспособными"….
И хотя, Все отдают себе отчет в том, что анализ S&P несовершенен …они не учло планы европейских властей по сокращению бюджетных расходов и инициативы, призванные ускорить экономический рост в регионе…"Мы думаем, в их анализе отсутствуют некоторые элементы (...), когда доходит до стратегии роста… нет места для маневров в фискальном стимулировании, но мы верим, что стратегия роста должна во многом опираться на структурные реформы"… Европолитики продолжают дискуссии по поводу запрета на понижение рейтингов для проблемных стран ЕС. Президент Франции заявил, что решения рейтинговых агентств ничего не меняют … + Еврогруппа заявила, что понижение рейтинга стабфонда не повлияет на его кредитные возможности
Но, очередное снижение рейтингов, особенно для Италии, может существенно увеличить затраты страны на рефинансирование задолженности… снижению курса евро….