Если все распродались, вероятно, пришло время покупать

Вячеслав Король. управляючий активами КУА «АРТ КАПІТАЛ Менеджмент»

02.02.2012, 13:10   Комментировать  |   На форуме  |   Печать

В прошлом материале было прокомментировано, почему нет и в ближайшее время не ожидается спекулятивных капиталов нерезидентов на наш фондовый базарчик. Впрочем, мы можем расти и на внутренних капиталах, просто не так сильно и уверенно. В 2009 году и в 2010 рынок в достаточной мере поддерживался внутренними деньгами, иногда усиливая рост, начатый местными маркетмэйкерами и украинскими «дочками» русских инвесткомпаний. Достаточно глянуть на объёмы торгов в 2009 году. Среднедневной оборот на УБ был меньше, чем сейчас, хотя мы сейчас «плюёмся» от дневных оборотов января. И индекс УБ на крохах в разы меньших вырос на 200%.

Куда же подевались деньги? Но самый главный вопрос, когда они вернутся? Вот на эти два вопроса мы и постараемся ответить.

Первое, и самое главное, что начало высасывать местные рисковые капиталы с фондового рынка – это вполне оправданные девальвационные ожидания в отношении гривны при мутных перспективах роста мировых индексов. В начале осени мало кто верил, что Штаты нарисовали «дно» коррекции и каждый «эксперт» предлагал страшилки одна круче другой, вплоть до 800 по S&P. Долги Греции и Италии совокупно с рецессией в Еврозоне тоже давили на рынки. Но именно завышенный курс гривны и удержание ее от падения весьма драконовскими способами а ля НБУ, привел к выведению капиталов крупными клиентами инвестиционных компаний и перевод средств в доллар. Многие трейдеры вышли из «шортов» и перевели деньги доллар.

Что самое интересное. Все понимают и все только и говорят, что реальная девальвация гривны лежит в политической плоскости, и что до выборов ее будут держать, но выводить средства из валюты не спешат. Психологически сложно перестроиться, когда решил заработать на курсе. В таком случае могут присутствовать настроения сидеть в валюте пока не заработаю то, что запланировал.

Хотя, если мыслить трезво, то девальвация гривны выше 10 грн маловероятна. В своей статье на Экономической правде я показал, что текущий справедливый курс доллара 9,1 грн. Если агрегат М1 вернется к октябрьскому уровню, а резервы НБУ еще похудеют за январь, то справедливый курс может вырасти до 9,5-9,7. К текущему курсу это 17-20%. Но если предполагать, что до выборов курс будут держать, и выигрыш составит 20%, ну пусть 25%, а на фондовом рынке можно будет заработать больше, деньги трейдеров могут покинуть валютную гавань и вернуться на рынок. Мы видели рост самых ликвидных фишек по 10% в день. Это бывает не несколько дней подряд, но за 2-3 месяца мы видели уже не раз и 70-100%-й рост индекса. До выборов еще 9 месяцев. Потому все возможно.

Ралли в Америке в противоход падению евро может перевесить страхи и возбудить жадность, что приведет к выходу части капиталов из доллара. Этот же момент может очень подсобить НБУ и снять курсовую напряженность. НБУ надо просигнализировать рынкам, что гривну будем держать «до посинения», т.е., до выборов. Но наилучшим лекарством была бы сама девальвация гривны. Тогда можно было бы ждать в гости и нерезидентов. И капиталы внутренние без всякой опаски ринулись бы на спекуляции. ИМХО.

В условиях неопределенности очень многие выбрали определенность в формате дорогих депозитов. И хотя взлёт процентных ставок – явление временное, многие предпочли воспользоваться такими раскладами. Особенно те, кто поверил «страшилкам» о провале фондового рынка, и считал, что девальвации гривны больше чем до 8,6 не будет. Хотя ставки уже упали, но средства, вложенные под высокие проценты вряд ли вернуться на фондовый рынок в ближайшее время.

Кстати, спекулятивные капиталы не все ушли в доллар или дорогие депозиты со спотового рынка акций. Часть денег дрейфует в сторону торговли на зарубежных площадках и на срочный рынок – в поисках ликвидности и понимания происходящего на рынке. Обвал рынка на 58% с максимумов до минимума в течение 6 месяцев прошлого года был неожиданно глубоким. Большинство опытных инвесторов не ожидали такой глубины падения. При этом падение сопровождалось маргинализаций спотового рынка в виде радикального падения объемов, количества ликвидных бумаг и ухудшения биржевой репутации акций многих эмитентов в связи с попранием прав миноритариев и снижением фрифлоутов. Ключевой причиной был вывод нерезидентских капиталов с рынка. Причины были рассмотрены в предыдущей статье.

На наш взгляд, слишком рано появился рынок деривативов на УБ. Подробно, в моей следующей статье.

В поисках той же ликвидности и просто адекватности реакции рынков на новости, спекулятивные капиталы уходят на зарубежные площадки. Но не всем этот рынок доступен. Например, фонды туда выйти не могут, а если и могут, то только отчасти, по серым схемам. Для публичных фондов важно, чтоб развивался отечественный рынок акций. Мощным импульсом было бы введение второго уровня Пенсионной реформы. Но и с этим пока не сложилось.

Но это все «если бы да кабы, да во рту росли грибы», Думаю, пришло время говорить об условиях возврата денег на рынок.

На мой взгляд, ключевым будет психологический перелом в сознании инвесторов между страхом и жадностью, который может пойти по следующей причинно-следственной цепочке:
• До выборов доллар будут держать
• До выборов осталось 8 месяцев
• Средняя продолжительность ралли на отечественном рынке порядка трех месяцев
• Практика нашего рынка показывает, что цены могут расти и на малых оборотах
• Америка сигнализирует, что у них все в порядке и все налаживается и QE3 – в помощь
• Европа – договаривается, Грецию перестают замечать в упор
• Возможная рецессия в БРИКСе за горизонтом ожиданий на ближайший год.
• На росте моих долларовых вложений я заработаю по максимуму на курсе 25% + 8% депозитной доходности. Итого 33%.
• Мотор Сич за три дня выросла на 13%, а может вырасти еще на 50-70% И столько же реально заработать на Донбассэнерго и Центрэнерго перед приватизацией. Есть и другие бумаги, достаточно ликвидные, с потенциалом больше 100%
• Падение оборотов свидетельствует, что нерезиденты уехали, а мы остались, и уже по этим ценам продавать никто не хочет. Ситуация очень похожа на февраль 2009 года (я тогда думал, что в марте ПФТС нужно будет просто закрыть). Т.е. мы на «дне» или рядом с ним. А на дне нужно покупать. Именно тогда когда покупать стрёмно.

И тут может возникнуть мысль. Так может вытащить денег из бакса родимого и заработать на бирже?! До выборов времени достаточно. А потом, если НБУ не выпустит золотые монеты, не возьмет кредит МВФ, можно успеть и в доллар «перевернуться».

Если этих вполне оправданных соображений насобирается критическое количество, то можем вырасти очень неплохо. Жаль, что психология рядового инвестора работает по принципу: Входить на рынок, когда все выросло. Не рискуя, сверхприбыли не заработаешь. Именно сейчас есть смысл входить в самые высоколиквидные акции и фонды акций, которые под завязку загружены ликвидами. Думаю, в фаворе будут у инвесторов открытые псевдоиндексные фонды, а также фонды акций имеющие минимум неликвидов в своих портфелях.

Для того, чтобы вышеприведенная схема сработала, должен произойти перелом в психологии и снижение (хотя бы временное) страхов по поводу мировой рецессии. Индикатором смены настроений на УБ может служить вполне отслеживаемый показатель в виде прироста денег на протяжении 2-3 недель, заблокированных на ВДЦБ.

Наш рынок всегда долго «запрягает». Америка начинает новые «хаи» тестировать, а до нас только доходили нерезидентские крохи. Теперь нужно надеяться только на себя и здравый смысл реальной возможности заработать больше по сравнению с пересиживанием в долларе.

Кстати, а чтоб слова не расходились с делом, автор сам вошел ступенчато в свой же фонд акций «Достояние» со средней себестоимостью 79,8 грн за сертификат.