Направленные стратегии. Зарабатываем больше, теряем меньше

Одно из свойств опционов является нелинейность финансового результата от движения цены базового актива. Обычную спекуляцию базовым активом можно дополнять опционной стратегии для получения дополнительных преимуществ. Сейчас речь пойдет именно о таком преимуществе.

Представим себе ситуацию. Инвестор открывает длинную позицию в расчете на рост рынка, убыток, как и прибыль, является пропорциональной динамике изменения купленного актива: при снижении на 5% инвестор теряет 5% стоимости актива, при росте на такую же величину – заработает 5%. Дополнительная опционная конструкция позволит при ошибочном прогнозе (снижении) получить меньший убыток, чем снизится актив, а при правильном прогнозе получить прибыль больше, чем повысится актив. В этом случае мы получаем некоторое преимущество за счет смещения вероятности получения убытка и прибыли: при неправильном прогнозе убыток меньше чем прибыль в случае правильного прогноза.

Создание позиции состоит из двух этапов:

1) создание собственно спекулятивной позиции из базового актива. Например, мы рассчитываем на рост рынка в ближайшие 3-5 дней на 5% и покупаем 10 фьючерсных контрактов на индекс UX по 1460 грн.

2) создание опционной надстройки, которая придаст общей позиции вышеописанные свойства. Для этой цели покупаем путы и колы на ближайшем страйке 1500, т.е. формируем опционный «стредл». В качестве примера, для опционной надстройки используем двойной объем стредлов по отношению к фьючерсной позиции, т.е. ~20 стредлов. Учитывая, что текущая цена фьючерса (1460 грн.) несколько отдалена от ближайшего страйка, для формирования дельтанейтральной позиции необходимо купить 22 мартовских опциона колл 1500 по цене 74,16 грн., и 19 мартовских опционов пут 1500 по 114 грн. Графический профиль купленных опционов будет иметь следующий вид:

Как видно из рисунка при любом отклонении цены базового актива от 1460 пунктов опционная надстройка будет генерировать прибыль. Теперь наложим опционную надстройку на спекулятивную позицию из базового актива:

Розовая линия – это профиль позиции с учетом спекулятивной позиции и опционов;

Оранжевая линия – это профиль в случае покупки только 10 фьючерсов. Как видно из графика, чем сильнее отклонится цена базового актива от 1460, тем меньший убыток мы получим при снижении и тем большую прибыль получим при росте.

На графиках намеренно не указывался профиль опционной позиции на дату экспирации, так как опционы будут проданы в момент закрытия спекулятивной позиции (фьючерсов) через 3-5 дней.

Рассмотрим, финансовый результат при определенных значениях базового актива в момент закрытия. Например, при снижении фьючерса до 1300 пунктов, позиция из 10 фьючерсов принесет убыток 1600 грн., позиция из 10 фьючерсов и опционов принесет убыток всего лишь 713,26 грн.

Но не все так просто, в предыдущей таблице для простоты анализа не были учтены дополнительные риски опционной составляющей – это временной распад и волатильность, которые характеризуются греческими коэффициентами тета и вега. Для нашей позиции тета составляет -28,34 грн., вега - +101,11 грн. В случае «простоя» базового актива на одном месте ежедневно наша позиция будет терять 28,34 грн. вследствие временного распада опционов. Стоимость позиции также подвержена влиянию опционной (подразумеваемой) волатильности – рост которой на 1% принесет дополнительную прибыль 101,11 грн и такой же убыток при снижении на 1%. Поэтому наихудший вариант для созданной позиции будет «простой» фьючерса на одном месте и снижение волатильности. При резком снижении фьючерса часть убытка позиции будет дополнительно компенсирована ростом подразумеваемой волатильности. При росте рынка волатильтность сохранится на прежнем уровне, но опционная составляющая сгенерирует небольшой убыток вследствие временного распада.